近日央行发布跨境融资新政，进一步提高企业和银行跨境融资上限，新政下企业可按照2倍净资产借入外债，而原来只有1倍。

　　从国家战略层面来看，建立健全宏观审慎框架下的外债和资本流动管理体系，是党的十八届三中全会的重要部署，是深化外汇管理改革、加快实现人民币资本项目可兑换、促进投融资便利化的重要举措。

　　对微观企业和金融机构而言，新政的推出一方面拓宽企业融资渠道、降低企业融资成本，另一方面则倒逼银行业务的创新。

　　不过，业内人士称，目前受到人民币汇率波动的影响，企业加速偿还外债，跨境资金存在流出的压力。这一背景下外汇管理的大的方向是严控流出，扩大流入渠道。因此，此时推出新政也是外汇管理政策的应有之义。

　　跨境融资政策升级

　　近日，人民银行发布《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》(银发[2017]9号，以下简称9号文)。

　　去年人民银行陆续发布《中国人民银行关于扩大全口径跨境融资宏观审慎管理试点的通知》(银发[2016]18号，下称18号文)、《中国人民银行关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》(银发[2016]132号，下称132号文)，对比之下，9号文对企业和银行的跨境融资政策进一步放松。

　　具体而言，和此前132号文相比，9号文主要体现出七点不同之处：第一，除原先的人民币，企业和银行的外币跨境贸易融资也不计入跨境融资余额了。第二，内保外贷仅按20%纳入跨境融资余额，原来是100%。第三，NRA外币存款不计入跨境融资余额，原来仅NRA人民币存款不计入。第四，扩大了企业跨境融资额度上限，新政下企业可按照2倍净资产借入外债，原来只有1倍。第五，银行向境外拆解也不计入跨境融资余额。第六，适用的金融机构范围进一步扩大，将外国银行(港、澳、台地区银行比照适用)境内分行纳入本通知适用范围。第七，新政策中删除了“生产经营和实业投资等依法合规活动产生的现金流”。

　　在人民币资本项目开放的进程中，国家对企业借外债的放开一直比较慎重，如何进行风险的把控是一个重要的原因。

　　在跨境融资管理改革前，外债一般只有外资企业可以举借，且不能超过外资企业的投注差(投资总额与注册资本之差)，中资企业较难举借外债。

　　其后，国家对中资企业的外债采取“双头管理”，发改委批准中长期外债指标，外汇局核准短期外债指标，中资企业在指标范围内借外债，不可以结汇使用。

　　事实上，建立健全宏观审慎框架下的外债和资本流动管理体系，是党的十八届三中全会的重要部署，是深化外汇管理改革、加快实现人民币资本项目可兑换、促进投融资便利化的重要举措。

　　2015年3月，国家外汇管理局批准了深圳前海、北京中关村、江苏张家港3个地区实施外债宏观审慎试点，人民币资本项下开放向前迈出重要的一步。

　　外债宏观审慎试点为中资企业借外币外债打开一条通道，进一步拓宽了企业融资渠道，降低了企业融资成本。宏观审慎外债管理的核心，是建立能根据宏观经济指标变化调整微观管理指标的响应机制，通过逆周期的微观管理指标来调控微观主体的外债行为，由微观影响宏观，以确保宏观经济及国际收支波动在可控范围之内。

　　2016年1月22日，央行发布了18号文，自当年1月25日起，面向27家金融机构和注册在上海、天津、广州、福建四个自贸区的企业扩大本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理试点。

　　2016年6月，央行又发布132号文，标志着全口径跨境融资宏观审慎管理制度正式在全国落地，这是我国外汇管理政策改革以及资本项目可兑换开放进程中一项重要的举措。这项政策旨在建立健全宏观审慎管理框架下的资本流动管理体系，促进贸易投资便利化。

　　对于微观的实体企业而言，全口径跨境融资宏观审慎管理制度改革使中资企业在借用外债方面享受到与外资企业同等待遇，国内企业多了一条融资渠道，这对于帮助解决企业融资难、融资贵。第一财经记者此前了解到，在2015年外债宏观审慎试点落地之时，为企业带来的融资利差平均达3%。2016年5月3日起，在全国范围实施本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理政策，记者从外汇局苏州中心支局了解到，截至去年11月，苏州地区累计有50家企业办理了基于宏观审慎管理的跨境融资，金额折合人民币36亿元，占江苏全省的36.4%，平均融资成本2.6%，累计为企业节约财务费用1700万元。

　　此外，全口径外债宏观审慎政策的放开对于银行来说则意味着打开了一个市场，倒逼银行创新。业内人士表示，在新政策下，我行跨境融资额度会更加充裕，海外直贷、内保外贷、NRA相关业务、国际信用证、代理同业开证、海外代付、跨境同业代付等各项跨境业务将出现。

　　扩大跨境资本流入的一个重要渠道

　　业内人士称，目前受到人民币汇率波动的影响，企业加速偿还外债，跨境资金存在流出的压力。这一背景下外汇管理的大的方向是严控流出，扩大流入渠道。因此，此时推出新政也是外汇管理政策的应有之义。根据国家外汇管理局公布的数据，近期我国外债余额出现连续回升。

　　2016年6月末全口径外债余额1.39万亿美元，环比增长了2%;去年9月末，全口径外债余额1.43万亿美元，环比增长3%。外债总规模连续两个季度稳步回升，逆转了2015年二季度以来外债持续下降的态势。

　　“对外融资政策进一步放开，二、三季度中国吸收非居民存款和债务证券投资合计增加了208亿美元，这主要是境外投资者主动参与形成的，扭转了一季度的下降趋势。” 近日国新办召开2016年国际收支情况的新闻发布会上，国家外汇管理局新闻发言人、国际收支司司长王春英表示。

　　她称，外债规模回升主要有两个原因。第一，我国企业进出口形势向好，对外借贷融资需求上升。第二，境外投资者看好投资中国的回报，投资意愿增强。

　　王春英称，预计2017年我国外债规模仍将保持企稳回升的态势。“去年以来，我国出台了一系列便利国内主体跨境融资和境外主体来华投资的改革措施，包括稳步推进全口径跨境融资宏观审慎管理，便利中资企业外债资金结汇使用，大力推进银行间债券市场开放，进一步深化外债管理改革并便利资本项目结汇等。2017年，这些政策还会继续深化，相关的市场基础设施将不断完善，再加上我国实体经济和外贸发展等方面的支撑，均有利于推动外债余额稳步回升。”她称。

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